VALOR ACTUAL NETO
El valor actual neto, también conocido
como valor actualizado neto o valor presente neto (en inglés net
present value), cuyo acrónimo es VAN (en inglés, NPV), es un procedimiento
que permite calcular el valor presente de un determinado número de flujos de
caja futuros, originados por una inversión. La metodología consiste en
descontar al momento actual (es decir, actualizar mediante una tasa) todos los flujos
de caja (en inglés cash-flow) futuros o en determinar la
equivalencia en el tiempo 0 de los flujos de efectivo futuros que genera un
proyecto y comparar esta equivalencia con el desembolso inicial. Dicha tasa de
actualización (k) o de descuento (d) es el resultado del producto entre el
coste medio ponderado de capital (CMPC) y la tasa de inflación del periodo.
Cuando dicha equivalencia es mayor que el desembolso inicial, entonces, es
recomendable que el proyecto sea aceptado.
En las transacciones internacionales es necesario
aplicar una tasa de inflación particular, tanto, para las entradas
(cobros), como, para las de salidas de flujos (pagos). La condición que
maximiza el margen de los flujos es que la economía exportadora posea un IPC
inferior a la importadora, y viceversa.
Si el
proyecto no tiene riesgo, se tomará como referencia el tipo de la renta fija,
de tal manera que con el VAN se estimará si la inversión es mejor que invertir
en algo seguro, sin riesgo específico. En otros casos, se utilizará el coste
de oportunidad.
Cuando el
VAN toma un valor igual a 0, k pasa a llamarse TIR (tasa
interna de retorno). La TIR es la rentabilidad que nos está proporcionando el
proyecto.
INTERPRETACIÓN
Valor
|
Significado
|
Decisión a
tomar
|
VAN > 0
|
La inversión produciría ganancias por encima de la
rentabilidad exigida (r)
|
El proyecto puede aceptarse
|
VAN < 0
|
La inversión produciría pérdidas por debajo de la
rentabilidad exigida (r)
|
El proyecto debería rechazarse
|
VAN = 0
|
La inversión no produciría ni ganancias ni pérdidas
|
Dado que el proyecto no agrega valor monetario por
encima de la rentabilidad exigida (r), la decisión debería basarse en otros
criterios, como la obtención de un mejor posicionamiento en el mercado u otros
factores.
|
El valor actual neto es muy
importante para la valoración de inversiones en activos fijos, a pesar de sus
limitaciones en considerar circunstancias imprevistas o excepcionales de
mercado. Si su valor es mayor a cero, el proyecto es rentable, considerándose
el valor mínimo de rendimiento para la inversión.
Una empresa suele comparar diferentes alternativas
para comprobar si un proyecto le conviene o no. Normalmente la alternativa con
el VAN más alto suele ser la mejor para la entidad; pero no siempre tiene que
ser así. Hay ocasiones en las que una empresa elige un proyecto con un VAN más
bajo debido a diversas razones como podrían ser la imagen que le aportará a la
empresa, por motivos estratégicos u otros motivos que en ese momento interesen
a dicha entidad.
Puede considerarse también la interpretación del VAN,
en función de la creación de valor para la empresa:
¨
Si el VAN de un proyecto es positivo, el proyecto crea
valor.
¨
Si el VAN de un proyecto es negativo, el proyecto
destruye valor.
¨
Si el VAN de un proyecto es cero, el proyecto no crea
ni destruye valor.
Rentas fijas
Cuando los flujos de caja son de un monto fijo (rentas
fijas), por ejemplo los bonos.
Rentas crecientes
En algunos casos, en lugar de ser fijas, las rentas
pueden incrementarse con una tasa de crecimiento "g", siendo siempre
g<i.
PROCEDIMIENTOS
DEL VALOR ACTUAL NETO
Como menciona el autor Coss Bu, existen dos tipos de
valor actual neto:
·
Valor presente de inversión total. Puesto que el
objetivo en la selección de estas alternativas es escoger aquella que maximice
valor presente, las normas de utilización en este criterio son muy simples.
Todo lo que se requiere hacer es determinar el valor presente de los flujos de
efectivo que genera cada alternativa y entonces seleccionar aquella que tenga
el valor presente máximo. El valor presente de la alternativa seleccionada
deberá ser mayor que cero ya que de este manera el rendimiento que se obtiene
es mayor que el interés mínimo atractivo. Sin embargo es posible que en ciertos
casos cuando se analizan alternativas mutuamente exclusivas, todas tengan
valores presentes negativos. En tales casos, la decisión a tomar es “no hacer
nada”, es decir, se deberán rechazar a todas las alternativas disponibles. Por
otra parte, si de las alternativas que se tienen solamente se conocen sus
costos, entonces la regla de decisión será minimizar el valor presente de los
costos.
·
Valor presente del incremento en la inversión. Cuando
se analizan alternativas mutuamente exclusivas, son las diferencias entre ellas
lo que sería más relevante al tomador de decisiones. El valor presente del
incremento en la inversión precisamente determina si se justifican esos
incrementos de inversión que demandan las alternativas de mayor inversión.
Cuando se comparan dos alternativas mutuamente
exclusivas mediante este enfoque, se determinan los flujos de efectivo netos de
la diferencia de los flujos de efectivo de las dos alternativas analizadas.
Enseguida se determina si el incremento en la inversión se justifica. Dicho
incremento se considera aceptable si su rendimiento excede la tasa de
recuperación mínima.
VENTAJAS
·
Es muy sencillo de aplicar, ya que para
calcularlo se realizan operaciones simples.
·
Tiene en cuenta el valor de dinero en
el tiempo.
INCONVENIENTES
Dificultad para establecer el valor de K. A veces se
usan los siguientes criterios:
·
Costo del dinero a largo plazo.
·
Tasa de rentabilidad a largo plazo de la empresa.
·
Costo de capital de la empresa.
·
Como un valor apresubjetivo.
·
Como un coste de oportunidad.
TASA INTERNA DE RETORNO
La tasa interna de retorno o tasa
interna de rentabilidad (TIR) de una inversión es el promedio
geométrico de los rendimientos futuros esperados de dicha inversión, y que
implica por cierto el supuesto de una oportunidad para "reinvertir".
En términos simples, diversos autores la conceptualizan como la tasa de
descuento con la que el valor actual neto o valor presente
neto (VAN o VPN) es igual a cero.
La TIR puede utilizarse como indicador de la
rentabilidad de un proyecto: a mayor TIR, mayor rentabilidad; así, se
utiliza como uno de los criterios para decidir sobre la aceptación o rechazo de
un proyecto de inversión.5 Para
ello, la TIR se compara con una tasa mínima o tasa de corte, el coste de
oportunidad de la inversión (si la inversión no tiene riesgo, el costo de
oportunidad utilizado para comparar la TIR será la tasa de rentabilidad
libre de riesgo). Si la tasa de rendimiento del proyecto - expresada por la
TIR- supera la tasa de corte, se acepta la inversión; en caso contrario, se
rechaza.
OTRAS
DEFINICIONES
·
Es la tasa que iguala la suma del valor actual de los
gastos con la suma del valor actual de los ingresos previstos.
·
Es la tasa de interés para la cual los ingresos
totales actualizados es igual a los costos totales actualizados.
·
Es la tasa de interés por medio de la cual se recupera
la inversión.
·
Es la tasa de interés máxima a la que se pueden
endeudar para no perder dinero con la inversión.
·
Es la tasa real que proporciona un proyecto de
inversión y es aquella que al ser utilizada como tasa de descuento en el
cálculo de un VAN dará como resultado 0.
Sin embargo, el cálculo obtenido puede estar bastante
alejado de la TIR real.
USO
GENERAL DE LA TIR
Como ya se ha comentado anteriormente, la TIR o
tasa de rendimiento interno, es una herramienta de toma de decisiones de inversión utilizada
para conocer la factibilidad de diferentes opciones de inversión.
El criterio general para saber si es conveniente
realizar un proyecto es el siguiente:
·
Si TIR es menor o igual a r, se aceptará
el proyecto. La razón es que el proyecto da una rentabilidad mayor que la
rentabilidad mínima requerida (el coste de oportunidad).
·
Si TIR es mayor o igual a r, se
rechazará el proyecto. La razón es que el proyecto da una rentabilidad menor
que la rentabilidad mínima requerida.
r representa el costo de oportunidad.
DIFICULTADES
EN EL USO DE LA TIR
·
Criterio de aceptación o
rechazo. El criterio general sólo es cierto si el proyecto es
del tipo "prestar", es decir, si los primeros flujos de
caja son negativos y los siguientes positivos. Si el proyecto es del tipo "pedir
prestado" (con flujos de caja positivos al principio y negativos
después), la decisión de aceptar o rechazar un proyecto se toma justo al revés:
·
·
Si TIR >r Se
rechazará el proyecto. La rentabilidad que nos está requiriendo este préstamo
es mayor que nuestro costo de oportunidad.
·
Si TIR <= r Se aceptará
el proyecto.
·
Comparación de proyectos
excluyentes. Dos proyectos son excluyentes si solamente se puede
llevar a cabo uno de ellos. Generalmente, la opción de inversión con la TIR más
alta es la preferida, siempre que los proyectos tengan el mismo riesgo, la
misma duración y la misma inversión inicial. Si no, será necesario aplicar el
criterio de la TIR de los flujos incrementales.
·
Proyectos especiales, también
llamado el problema de la inconsistencia de la TIR. Son proyectos
especiales aquellos que en su serie de flujos de caja hay más de un cambio de
signo. Estos pueden tener más de una TIR, tantas como cambios de signo. Esto
complica el uso del criterio de la TIR para saber si aceptar o rechazar la
inversión. Para solucionar este problema, se suele utilizar la TIR Corregida.
ESTADO DE FLUJO DE EFECTIVO
Es un estado contable básico que informa
sobre las variaciones y movimientos de efectivo y sus equivalentes en un
período determinado.
OBJETIVO
Suministrar a los usuarios de los estados financieros
las bases para evaluar la capacidad que tiene la empresa para generar efectivo
y el equivalente a este, así como sus necesidades de liquidez, toma de
decisiones económicas, así como las fechas en que se producen y el grado de
certidumbre relativa de su aparición.
MÉTODOS
Existen dos métodos para exponer este estado. El
método directo y el indirecto.
·
El directo expone las principales clases de entrada y
salida bruta en efectivo ( Flujos de efectivo de Operación, Inversión y
Financiamiento)
·
El método indirecto, el cual parte del resultado del
ejercicio y a través de ciertos procedimientos se convierte el resultado
devengado en resultado percibido.
El resultado que se obtiene puede ser positivo o
negativo. La importancia de este estado es que nos muestra si la empresa genera
o consume fondos en su actividad productiva. Además permite ver si la empresa
realiza inversiones en activos de largo plazo como bienes de uso o inversiones
permanentes en otras sociedades.
Finalmente el estado muestra la cifra de fondos
generados o consumidos por la financiación en las cuales se informa sobre el
importe de fondos recibidos de prestadores de capital externo o los mismos
accionistas y los montos devueltos por vía de reducción de pasivos o
dividendos.
Este estado es seguido y analizado con mucha atención
por los analistas que estudian a las empresas ya que de él surge una
explicación de las corrientes de generación y uso de los fondos, lo cual
permite conjeturar sobre el futuro de la empresa
VARIACIONES
Determinados marcos normativos han establecido
variaciones simplificadoras respecto del formato estándar, con información de
muy escasa relevancia. Sin embargo, en la mayoría de los países se va tendiendo
modelo similar al establecido en las normas internacionales. La diferencia
radica fundamentalmente de la definición de "fondos". En el caso del
Estado de Flujo de Efectivo, la definición de fondos se restringe al efectivo y
sus equivalentes. En otros casos, los fondos pueden abarcar otros activos de
corto plazo e incluso ampliarse a la totalidad de activos y pasivos de corto
plazo. Ejemplo de variaciones son:
·
Estado de Variaciones en el Capital Corriente, donde
Capital Corriente es la diferencia entre el activo corriente y el pasivo
corriente. Era una opción en Argentina hasta la incorporación de la Resolución
Técnica 19. En España se denominaba Estado de Origen y Aplicación de Fondos con
el mismo alcance y para ejercicios iniciados antes del 1 de enero de 2008.
·
Estado de Origen y Aplicación de Fondos, donde Fondos
incluye Efectivo, Inversiones de Corto Plazo y Créditos por Venta de corto
plazo. Era una opción en Argentina hasta la incorporación de la Resolución
Técnica 19 pero de nula o escasa aplicación.
Además de lo anterior estos modelos difieren en el
formato, ya que en lugar de las tres clasificaciones mencionadas, las
distinciones se hacen de acuerdo al signo de los movimientos de fondos
(entradas o salidas).
CAPITAL
DE TRABAJO NETO
El Capital de Trabajo tiene relación directa con la
capacidad de la empresa de generar flujo de caja. El flujo de caja o efectivo,
que la empresa genere será el que se encargue de mantener o de incrementar
dicho capital.
La capacidad que tenga la empresa de generar efectivo
con una menor inversión o una menor utilización de activos de
activos, tiene gran efecto en el Capital de Trabajo, es el flujo de caja
generado por la empresa el que genera los recursos para operar la empresa, para
reponer los activos, para pagar la deuda y para distribuir utilidades a los
socios.
Una eficiente generación de recursos garantiza la
solvencia de la empresa para poder asumir los compromisos actuales y proyectar
futuras inversiones sin necesidad de recurrir a financiamiento de
los socios o terceros.
DEFINICIÓN
La definición más básica, considera al Capital de
Trabajo como aquellos recursos que requiere la empresa para desarrollar sus operaciones económicas.
En ese sentido, el Capital de Trabajo viene a ser la diferencia existente entre
los activos corrientes (importe suministrado por los acreedores a largo plazo y
por los accionistas) totales y los pasivos corrientes totales de la empresa.
CT = AC-PC
Donde:
CT: El capital de trabajo
AC: El activo corriente
PC: Pasivo corriente
Los conceptos principales del Capital de Trabajo son
dos: El Capital de Trabajo neto y el Capital de Trabajo bruto. Cuando los
contadores usan el término Capital de Trabajo, por lo general se refieren al
Capital de Trabajo neto, que es la diferencia en soles entre el activo y el
pasivo circulantes. Es una medida del grado en que las empresas están
protegidas contra problemas de liquidez.
El Capital de Trabajo según Kennedy puede ser enfocado
desde dos puntos de vista:
·
CAPITAL DE TRABAJO BRUTO
Según esta definición el Capital de Trabajo seria
igual al importe del Activo Corriente, este punto de vista nos hace apreciar al
Capital de Trabajo con carácter cualitativo.
Desde este punto de vista se consideraría a la suma de
todo el activo corriente considerando en esta a todos aquellos conceptos que
son utilizados a corto plazo por la empresa para el desarrollo de sus
operaciones representados por los rubros: disponibles (Caja y Bancos),
exigible (Valores Negociables, Cuentas por Cobrar) y realizables (Inventarios).
·
CAPITAL DE TRABAJO NETO
Según esta definición el Capital de Trabajo es igual
a activo corriente (plazo de conversión máximo de un año) menos el pasivo
corriente a corto plazo (plazo de pago máximo de un año) con que cuenta la
empresa.
Esta forma de apreciar el Capital de Trabajo es
de carácter cualitativo, porque visualiza la participación de los
capitales permanentes (pasivo largo plazo y patrimonio neto), como
una parte de financiamiento del activo corriente a efecto de cumplir
con las obligaciones de la empresa, cuando puedan convertirse
rápidamente en efectivo.
Para que exista un Capital de Trabajo neto los activos deben
exceder a los pasivos, su formula contable es la siguiente:
ACT.CTE – PAS.CTE = CTN
Según esta fórmula al restar el pasivo corriente del
activo corriente se pueden presentar tres tipos de situaciones:
AC > PC……………………………Capital de Trabajo Positivo
AC = PC……………………………Capital de Trabajo Nulo
AC < PC……………………………Capital de Trabajo Negativo
Al presentarse los dos últimos casos en el que el
Capital de Trabajo en nulo o negativo respectivamente, como es de comprenderse
la situación de la empresa seria alarmante puesto que se encontraría en una
situación de insolvencia lo cual dificultaría a la empresa la capacidad de la
empresa de cumplir con el pago de sus obligaciones a medida que van venciendo
esto podría conllevar a que el negocio pudiera pasar a mano de terceros, aquí
radica la importancia del Capital de Trabajo puesto que en estos casos se puede
utilizar como medida de riesgo a la insolvencia técnica de la empresa.
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